2011年12月26日，我们总结了一份名为《美国经济2012年十大猜想》的报告，主要针对美国经济、金融的十方面内容进行展望。这十个方面涉及房地产市场、经济增速、失业率、通胀、债务问题、财政政策、QE3、国债收益率、股市和美元。而今已步入2012年年末，我们对美国经济进行了简单回顾，并对2011年的预测进行检验。
细致回顾2012年美国经济十个方面的事实之后，我们发现去年年底发布的《美国经济2012年十大猜想》在房地产、失业率、通胀、财政政策、QE3、固定收益率和股市等7个方面的预测正确，因此该报告得“7分”。在第五个问题，也即债务对增长的影响方面，因为很难直接判断，我们视其为“无法验证”。在经济增长方面，我们认为美国在2011年年底已经结束去库存周期，从而判断私人库存对美国经济的贡献率将由负转正，但事实上，2012年美国经济前三个季度该贡献均为负，虽然对美国经济增长速度的判断相对准确，但因为对库存周期判断错误，因此，我们认为这个预测总体是错误的。关于美元走势，虽然我们对节奏的把握基本准确，但是对高点的预测偏差较大，我们预测高点为89，实际高点为84多一些，因此这个预测也是错误。
房地产市场是否会复苏
预测
会。但是复苏的速度会较为缓慢，将在2012年下半年出现。房地产行业相关数据，比如新屋销售、成屋销售、营建许可等近期都有所好转。美国房地产市场的主体是成屋市场，而成屋市场的库存销售比数据从2010年7月以来一直在下降，这也反映库存的压力已得到较大程度的释放。
但是，房地产行业的真正好转要求房地产价格的止跌回稳，近期房价并未出现明显的止跌迹象。房屋空置率、抵押购房的违约率都依然维持高位，这些都会对房价形成明显的压力。房价在2012年上半年会持续低迷，而在2012年下半年逐步上移的可能性较大。因而我们认为2012年美国房地产市场会逐步转暖，但速度将会非常缓慢。
2012实际情况(预测正确)
2012年美国住房市场回暖，成屋销售(折年数)上半年出现恶化，下半年逐渐好转，但全年总体成屋销售量在波动中增加。成屋库存方面，全年总体呈现下降之势，虽然年中振荡明显，但是相比上年，库存压力继续得到释放。全年成屋价格(尤其是上半年)呈现上升之势，成屋市场销售状况有所改善。新屋销售方面，经季调后2012年新建住房销售量振荡上升，而新屋平均售价仅在6月出现大幅度下跌，全年价格总体稳中有升，尤其是在美联储实施QE3之后，价格上升幅度增加。此外，今年前三季度美国住房市场出租空置率和出售空置率双双出现下降，住房自有率略微上升，全美房屋居住单元数量逐步上升。营建许可方面，已获得批准的新建私人住宅数目全年呈波动上升之势，新屋开工也是稳中有增。
与住房市场密切相关的抵押贷款市场今年表现亦有所好转，1年、5年和30年期的抵押贷款利率均波动下行，其中30年期的抵押贷款固定利率下降较为明显，长短期房贷利率的差距不断缩小，这或许是美联储采取扭转操作(OT)所致，而房贷利率的总体下降则源于美国资金市场紧张状况的缓解以及美联储采取的定量宽松和扭转操作。
总体来看，无论是房屋价格还是销售数量、房贷利率，2012全年美国房地产市场相比于2011年均有所好转，美国消费者信心逐步恢复、居民投资增加是房地产市场回暖的重要推动力量,未来美国房地产市场能否持续复苏将取决于美国就业市场改善的状况以及美联储对房贷市场的后续支持政策。
经济增长速度是否较2011有所提升
预测
不会。上半年随着欧洲银行的去杠杆化以及美国居民的进一步去杠杆化，经济或许会陷入停滞，增长的加快会出现在2012年下半年。但是，与此同时，美国企业的去杠杆化或许会放缓，从美国企业持有的现金量和近期美国企业的一些购买行为来看，企业的投资意愿主要被悲观预期所压制，进一步去杠杆化的空间非常有限。企业的去库存速度也会逐步放缓，企业的库存投资对经济增长的贡献也会在2012年下半年由当前的负值逐步转为正值。
2012年实际情况(预测错误)
对于欧洲银行的去杠杆化的观点是正确的，对于美国私人库存对GDP的贡献将会由负转正的判断是错误的，对于认为美国经济2012年不会较2011年有所提高的观点，从GDP同比和环比数据来看基本正确。但因为对库存周期判断出现明显错误，我们认为对这个部分判断总体上是错的。
失业率是否会持续下降
预测
会。失业率已连续两个月明显下降，近期的初次申请失业救济金的人数也在下降，并创下2008年年中以来最低水平。虽然就业市场数据的转暖有季节性和劳动参与率下降的原因，但是我们认为美国就业市场已经逐步企稳，2012年年初欧洲银行去杠杆化对美国就业市场的影响也会比较有限，失业率在明年还会进一步下降。2012年Q4的平均失业率可能在8%—8.5%。
2012年实际情况(预测正确)
2012年美国失业率基本呈现下降趋势，其中9月失业率仅为7.8%，创2009年1月以来最低值。上半年失业率情况基本维持不变，下半年出现一定好转，主要与季节性因素、新增就业人数、就业参与率和就业占总人口比例短暂上升有关，就业市场总体出现一定程度的回暖。
通胀是否会进一步走高
预测
上半年应该不会。我们认为2012年上半年随着欧洲银行的去杠杆化和欧债危机的进一步深化，商品（包括原油）价格会出现明显回落，因而通胀不会进一步走高。
2012年实际情况(预测正确)
2012年美国物价走势基本保持稳定，CPI、PPI上半年同比稳步下降，下半年出现一定回升，但核心通胀水平均未出现抬头趋势。
原油期货价格在2012上半年总体先升后降，价格在7月到达低谷之后出现反弹，但在9月之后又出现一轮下跌，尽管出现巴以冲突等地缘政治突发事件，使得油价出现短暂攀升，但是受全球经济疲软的拖累，全年油价总体呈现下跌走势。金属期货价格则是在2012年第一季度出现上升，在第二、三季度连续下滑，8月到达最低点后反弹，反弹幅度较大，9月下旬出现新一轮的下跌。总体而言，原油价格符合预期，降幅明显，但有色金属价格全年（截至11月底）基本收十字星。
美国债务问题是否会再次困扰全球并影响经济增长
预测
可能会影响金融市场，但是不会对经济增长产生较大影响。美国债务虽然绝对量较大，但由于并未影响美国政策的独立性，而且可控性明显强于欧洲，因而变量相对不会大幅超出CBO或市场的预期。虽然债务问题对政策政策的空间有限制，但料不会对经济增长产生明显影响。8月，美国债务上限曾上调9000亿美元，根据CBO的预算收入和预算支出，这个上限可能能撑到2012年第4季度，到时正是美国换届的时点，债务问题很有可能在那个时点再次对金融市场带来大幅波动。
2012年实际情况(无法验证)
债务对经济的直接影响很难度量，因此这个判断无法度量其正确性。
美国债务本质上是财政失衡问题，短期内体现为财政悬崖，长期体现为债务上限的不断提升和债务规模持续膨胀。2012年美国大选结果并未改变两党分化的局面，关于财政悬崖的谈判或许能取得一定程度的进展，但民主、共和两党在增税和减支方面的分歧巨大，尤其是对富人减税的措施难以达成一致，部分“悬崖条款”成为现实可能性较大。另一方面，即使美国能够从“财政悬崖”泥潭中全身而退，债务上限问题仍然难以从中长期角度得以根本解决。联邦债务上调必须在国会得以通过，以避免国债和其他应付款项的违约，导致金融市场动荡。
若财政悬崖没能避免，将对美国经济总量的4.4%产生冲击，而财政悬崖的自动触发机制(减支和增税)表面上能够降低美国财政赤字，实际上未必能解决美国长期财政、债务问题。一般美国政府财政支出主要分为三大类：可自由支配支出、强制性支出和债务和利息支出，在刚结束的2012财年，美国利息和强制性支出与税收收入的差距进一步增加到2510亿美元，即使财政悬崖成为现实，自动削减机制将削减1100亿美元的可自由支配支出，但只会削减169亿美元强制性支出，而美国财政失衡的根本问题在于强制性支出，因而财政悬崖即使成为现实也不会有助于美国财政失衡的解决。另外，若财政悬崖不能避免，那么必然会对美国经济增长和金融市场产生消极影响，例如受财政悬崖影响，1500亿美元企业税优惠很可能被削减，年内美国待上市企业的数目也在不断创下新低，财政悬崖还使得美国国债和市政债券价格不断攀升，年内多次主导了美国三大股指和其他风险资产的预期和实际走势，扭曲投资者风险偏好，冲击金融市场。
无论财政悬崖问题能否被很好地解决，美国债务膨胀和中长期财政失衡都已成定局，难以改变，因此主权信用评级被下调、债务通缩(增税、减支造成经济紧缩)、赤字货币化将持续对美国经济复苏和金融市场稳定造成威胁，上述问题将主导美国很长一段时间的经济走势。
财政政策对刺激经济增长的作用是否会加大
预测
不会。2012年是美国的大选年，大选对于财政政策的影响是最直接的。超级委员会之前未能达成协议，根据8月份两党达成的协议，2013—2021年1.2万亿美元的自动减赤计划将开始执行，其中国防开支削减和非国防开支的削减各占一半。面向低收入居民的社会福利和Medicaid预算不会削减，但Medicare的开支会遭到部分减少。当然政策还存在变数，不排除国会通过修正案来修改自动减赤的可能性。大选在即，两党对此的争论还将继续存在。美国两党减赤谈判失败也决定了美国2012年财政政策的腾挪空间较小。
2012年实际情况(预测正确)
2012的财政政策主要聚焦于财政悬崖问题，若悬崖条款全部成为现实，那么将对美国经济产生显著负面冲击。
由于2012年感恩节提前和圣诞节假期影响，12月中旬之前国会就财政悬崖问题真正通过立法提出解决方案的可能性不大。近几年国会立法辩论多是在最后关头才达成协议，因而财政悬崖问题很可能到12月底才能逐渐明朗化，甚至有可能拖到2013年年初新一届国会议员上任之后才会实施具有回溯力的解决方案。受制于美国总统大选和国会换届等政治因素，2012年财政政策对经济增长的刺激效果并不显著，相反，若不能及时采取新的刺激措施或延长原有的税收和支出政策，财政失衡问题将对美国经济复苏构成重大威胁。
QE3会有吗
预测
2012年上半年不会。我们认为2012年上半年美国不会推出QE3，主要有两个理由。第一，美国经济在明年上半年下滑幅度有限，同时通胀也不会明显回落，因而QE3的基本条件不成熟；第二，明年上半年尤其是第1季度将会是欧洲银行大规模出售资产进行去杠杆化的时段，若这个时候美联储推出QE3，很容易鼓励美国企业去购买欧洲出售的大量资产，而这种购买实际上是把当前大背景下欧洲的许多风险转嫁到了美国。因而我们认为美联储在2012年上半年将会继续OT操作，不会进行QE3。
2012年实际情况（预测正确）
2012年9月13日美联储推出了QE3，以进一步支持经济复苏和劳工市场。美联储将每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，同时承诺“只要劳动力市场的前景没有显著改善”，就会继续采购债券。
我们预测的结果是2012年上半年不会有QE3，但是也未能提示8月底的Jackson Hole会议对于QE3的重要意义，更没能明确指出2012年下半年会有QE3，因而总体而言，这个判断正确但没有意义。
国债收益率走势如何
预测
根据我们对美国货币政策的判断，继续扭转操作，美国国债市场短端收益率走高，长端收益率走低。
2012年实际情况（预测正确）
在扭转操作的影响下，今年美国国债的短期收益率走高，长期收益率走低，符合我们之前的预期。一年期国债收益率从年初0.12%的水平上升到目前的0.16%。10年期长期国债收益率水平从年初2%左右的水平降至目前1.6%左右。
股市是否会好于2011年
预测
会。2011年美股（标普）基本收一个十字星，我们认为在2012年下半年对美国乃至全球经济的预期会明显好于2011年，美股在2012年的总体形势会好于2011年。
2012年实际情况（预测正确）
标普500指数至今（截至11月20日）上涨了8.67%，同期道琼斯工业平均指数上涨3.15%。
美元是否会走强
预测
2012年上半年会。根据我们对欧洲银行去杠杆化和欧债危机继续深化的判断，结合在以往去杠杆化周期中美元的表现，我们认为美元在上半年总体走强的概率较大，高点应会89—90附近。
2012年实际情况（预测错误）
我们认为上半年维持强势，但并非如此，美元走强是5月初才开始的，而且对于高点的把握出现较大偏差，我们预测的高点是89，但最高点是7月24日的84.1。8月进入下跌通道后，在9月14号达到波段低点78.58，之后触底回升。
(责任编辑：深圳新闻网)
